低价开始了 ，养猪
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的亏亿原因之一 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。杀猪生意全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，却偷钱猪价也就缺少快速回升的偷赚条件 。没人能给出准确答案。牧原远不足以覆盖整体亏损 。平均每天超过21万头。也有利于摊薄了厂房 、上半年 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
今年6月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
不过 ，同比增长14.04% 。去年上半年 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原无法决定全国猪价 ，开发定制化和高附加值产品 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪肉产量增长3.3%。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，不到半年时间 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但能确定的是 ，这门生意的利润不丰厚 ，包括上半年玉米 、无法收回前期成本。在这一轮低价周期里 ，牧原的养殖成本也在下降 。上下游表现完全不同 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。当价格持续低于养殖成本，无法据此计算它究竟赚了多少 。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。育种 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪价跌破成本后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
半年报显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期这一比例还不到三成 。
放到整个行业来看，养殖户会减少补栏 、但分业务数据能够看到的是，
牧原此前的销售简报披露数据 ，这个数字在行业处于较低水平 。还要看产能利用率、公司上半年生猪养殖成本同比下降，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，豆粕价格同比下降 ，饲料和人工也已经投入 ，
02. 亏损没有换来减产 ，供给下降后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。甚至退出养殖
。终端的猪肉售价也会跟着降，03. 屠宰业务开始贡献利润
，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。合规水平参差 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，一年减少约9%。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，财报也提到 ，4.24%的毛利率仍然有限。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
截至上半年末 ，牧原一年卖出多少头猪 ，母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原也在财报里 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，去年同期为2.10% 。占了半年亏损的八成 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
01. 成本降了 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。价格变化通常快于产能调整 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
猪周期里 ，今年上半年为3861.5万头，规模和成本是牧原的核心优势 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
半年报显示 ，销量基本持平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
仍未能避免亏损 。牧原屠宰量增长超过五成，对牧原来说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，屠宰量已经上来 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。按照6月售价计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，渠道铺设也在同步推进 ，
不过 ，但从利润结构看 ，商品猪售价下降了近四分之一 。核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
猪价跌破成本后 ，按半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰、牧原可以继续维持生产。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仔猪已经出生 ，此时大幅减少出栏 ，一头猪从出生 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料 、同期，截至今年6月底，一般来说 ，这一数字降至311.3万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，生猪行业的竞争 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
与此同时 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但截至今年上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期还盈利105亿元。商超和肉品流通客户 。同一轮低猪价下 ，今年上半年 ，最终能不能盈利 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原在半年报中明确表示 ，该板块已经实现盈利 。其他养殖户开始退出时 ，
值得注意的是 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场改善生产管理后 ，设备、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
类似的情况也发生在整个行业 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，母猪存栏已经下降 ，撑得更久 ，监管趋严推动落后产能退出 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工等固定成本。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，刚好踩中了行业整合的节点。养殖端依然无法覆盖成本 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。猪舍已经建成，
同样的低猪价 ，行业集中的趋势还在加速。4月进一步降至9.45元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
把时间拉回整个上半年 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
作为高度标准化的农产品 ，营业成本约319.99亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。
按照以往的猪周期 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。今年1月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，到6月，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。小麦价格相对稳定，商品猪进入市场后，猪价跌的时候，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，简单来说，分割品及鲜冻产品 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，生猪出栏仍停留在高位。此后猪价略有回升 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。